（原标题：鹏华张佳蕾：政策红利与金融创新碰撞股合网，科创债ETF配置正当时）
21世纪经济报道记者杨娜娜 上海报道
“低利率时代背景下，‘资产荒’问题凸显。债券ETF因其低费率、高流动性和高度透明的特点，正日益成为机构资金配置的新焦点。”
8月16日，在南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的“2025资产管理年会”在上，这一趋势成为热议话题。
在该年会分论坛“被动投资大发展下的资管新趋势”圆桌讨论环节，鹏华基金现金投资部副总经理张佳蕾分享了她对债券ETF市场的最新观察。她指出，“自去年以来，我们明显感受到客户对固收指数类产品的关注度在大幅提升。”
债券ETF自2024年起迎来快速发展。截至2024年底，该类产品规模已突破千亿元。Wind数据显示，截至2025年7月末，全市场债券ETF总规模超过5300亿元，产品数量逾39只，规模在整体ETF市场的占比超过11%。尤其引人注目的是，仅2025年上半年，债券ETF规模就实现了超过4000亿元的增长。
这一爆发式增长印证了张佳蕾的判断。“基于低费率、高透明度和T+0交易机制等特性，债券ETF未来的发展节奏预计将进一步加快，”她补充道。
张佳蕾拥有16年的证券从业经验，亲历多轮经济周期变换，在货币基金、中短债及债券指数产品管理方面积淀深厚，以稳健的投资风格和出色的信用债个券价值挖掘能力见长。目前，她管理包括科创债ETF鹏华在内的10只基金，Wind数据显示，截至2025年6月末，其总管理规模已超2800亿元。
张佳蕾在“2025资产管理年会”分论坛圆桌讨论中发言
“我们的主要客户涵盖各类型金融机构及电商平台等。今年以来，这类资金对被动型指数产品的配置需求仍在进一步上升。”
据张佳蕾介绍，鹏华基金现金投资部除货币基金外，还广泛布局各类固收工具型产品，涵盖券商中短债产品以及被动指数类产品。
目前，该部门固收被动产品线主要包括两类。
一类是场外指数申赎型产品，主要面向机构投资者。她指出，在当前债市收益偏低、波动加大的环境下，鹏华基金旗下部分久期约1.2年、票息超过2%的场外指数产品，持续吸引银行理财、保险等机构的资金流入。“即便债市近期出现调整，这类产品不仅未被赎回，反而获得净申购。越来越多投资者青睐低费率、高票息的指数化产品。”
另一类为场内产品，如科创债ETF。张佳蕾认为，与传统场外指数产品相比，债券ETF具备三大优势。
一是投资门槛大幅降低。“以往固收产品多在银行间交易，个券的交易体量通常需一千万元起，如今已降至一百万元甚至更低，资金门槛降低使得更多投资者能够参与其中。”
二是交易效率明显提升。“很多场外指数产品需持有7天以上才能免赎回费，而场内ETF支持T+0交易，卖出更为灵活，有效缓解信用债‘行情好时难买、行情差时难卖’的流动性痛点，更契合当前波动加大的市场。”
三是产品类型日趋多元。“从前债券ETF以国债、政金债等利率债品种为主，如今更多主题类产品陆续推出股合网，如响应国家‘五篇大文章’政策的科创债ETF，极大丰富了投资者的配置选择。”她透露，鹏华基金未来也将推出更多元化的债券ETF产品，包括类“固收+”策略的债券ETF。
今年以来固收市场整体震荡，“资产荒”成为本次论坛热议的核心话题之一。在张佳蕾看来，“资产荒”的实质是难以找到既能保持低波动，又能为客户提供5%以上收益的优质资产。
对此她建议，原本只能投资货币基金，而无法参与一二级债基的客户，可将部分资金配置于短久期、高票息、当前票息收益仍超2%的产品作为底仓。此外，在市场整体收益偏低时，也可适当通过场内T+0债券ETF进行波段交易，以增厚组合收益。
“今年债市虽然整体收益率不高，但日内波动显著加大，单日波动超5个基点的情形并不罕见。在这种环境中，能够实现T+0交易的ETF产品尤为稀缺，它使投资者有机会在当日完成波段操作并实现获利。”张佳蕾总结道。
在“科技金融”被置于金融工作“五篇大文章”首位的国家战略指引下，公募基金行业正积极回应科创浪潮。今年首批科创债ETF的推出，标志着中国债券ETF正式迈入“硬科技”赛道。
7月17日，首批10只科创债ETF集中上市，填补了行业在科技金融债券ETF领域的空白，并迅速成为今年最为火爆的ETF品种之一。上市仅两天，就涌现出5只规模超百亿的产品。张佳蕾所管理的科创债ETF鹏华正是其中之一——该产品上市首日净流入资金即突破80亿元。
作为行业头部机构，鹏华基金凭借其前瞻战略眼光与专业实力积淀，积极构建股债联动的“科创金融”服务体系。科创债ETF的推出，是鹏华基金继“科创中国·灯塔基金”产品矩阵后的又?次战略落子。
科创债ETF鹏华（551030）是鹏华基金在权益产品之外布局的债券类ETF产品。截至今年9月5日，该产品规模已超167亿元，沪市同类第一，由张佳蕾、张羊城及王中兴三位基金经理共同管理。
据张羊城介绍，该ETF跟踪的是“上证AAA科技创新公司债指数”，该指数历史表现稳健，具备风控可控、操作效率高、成长潜力大的特点，是当前阶段最为匹配产品定位的选择。此前，团队已在地方债ETF产品中积累丰富的投资运作经验，科创债ETF的推出进一步补全了鹏华基金在债券指数基金领域的产品线布局。
作为鹏华基金债券指数产品的重要负责人，张佳蕾深度参与相关产品的设计与运作。她指出，科创债ETF为解决信用债投资中流动性不足的问题，提供了创新方案。
“如果投资人持有很多零散的科创债ETF成分券，可以将它们打包再加上现金，通过实物申购的方式将其兑换成相应的ETF份额。在市场波动或流动性紧张时，可直接在二级市场卖出这些份额，实现快速退出。”
尽管科创债ETF备受关注，但其发行与管理仍面临诸多实际挑战，张佳蕾在分享中并未回避这些痛点。
第一，机构客户在投资ETF时面临内部风控流程限制的难题。她指出，许多机构虽然可以单独配置科创债，但通过ETF形式投资则需重新调整风控框架，“目前这一环节尚未完全被打通”。
第二，交易所申购目前仍以场外申赎为主，客户需额外开通ETF投资权限。“鹏华基金已针对此类问题制定了相应解决方案，销售团队也会积极协助客户完成流程。”
第三，客户对科创债ETF的认知依然处于初级阶段。不少客户常咨询诸如“何时申赎更好？”“何时进行二级市场买卖？”“补券成本如何确定？”等基础操作问题，显示出市场对创新产品的理解仍需深化。
第四，信用债（如部分公司债）作为底层资产通常可以进行质押，质押率在70%-90%之间，但一旦打包成ETF，质押比例则出现较大幅度的降低。
值得关注的是，政策层面已于8月21日释放重大利好。科创债ETF鹏华（551030）等首批产品获准纳入通用质押式回购担保品范围。这意味着投资者可以利用这些ETF进行质押融资，显著提升资金使用效率，同时该举措也将进一步增强该类ETF的流动性和市场吸引力。
面对上述挑战与机遇，张佳蕾表示团队未来在科创债ETF的管理中将重点着力于三方面工作。
首先更加精准地跟踪指数。
“与做市基准ETF不同，科创债ETF成分券较为分散，单一主体占比多维持在3%左右，期限分布也相对均匀，整体久期约四年。”
她表示，团队将依据久期分段，采取抽样复制策略进行投资，并根据成分券的调入调出灵活调整组合，确保紧密跟踪指数。
其次要提升流动性。
债券ETF的流动性管理需兼顾场内与场外。“场外的流动性主要指信用债的流动性。信用债在交易所的卖出流动性欠佳，在银行间市场则要求千万级起投，千万以下的卖出效果也不太好。”因此团队在债券ETF的管理中会优先选择流动性较好的个券。
“由于场内的流动性高度依赖做市商，我们不仅选择中信证券作为托管机构，还同时与多家券商签订了做市协议，以确保在客户有大额申赎需求时，我们具备足够的做市力量予以承接。”
还要做好风险管控。
团队每日公布PCF清单，成分券的情况实现完全穿透式披露。在张佳蕾和团队的管理理念中，帮助持有人规避信用风险是首要任务。“所以我们在挑选长期持仓成分券时，会尽量规避久期过长或资质存在瑕疵的个券。历年来鹏华基金未发生任何信用违约风险，我们也将坚持审慎原则。”
作为国内首批获得社保基金管理资格的基金公司，鹏华基金固收团队经过20多年的市场历练，凭借出色的投研实力和严谨的风控体系，被业界誉为“黄金战队”。
多年来，鹏华基金指数团队逐步构建起覆盖货币基金、债券指数、纯债利率、纯债信用、一级债基、二级债基、偏债混合、可转债等八大类别的完整产品线，全面契合不同风险偏好投资者的需求。
自2018年起，这支老牌团队便确立了“固收工具型产品”的中长期战略，将债券工具型产品作为战略布局重点，在政金债、地方债、信用债指数及债券ETF运作方面积累了深厚的管理经验。截至2025年9月1日，鹏华基金固收旗下债券指数产品规模突破579亿元，债券ETF整体规模突破200亿元。
团队旗下的产品中长期业绩表现持续优异。据银河证券统计，2020至2024年间，其产品算数平均收益率达19.44%，在非货规模前20的公募基金中排名第5位。在信用投资及风险管理方面，团队管理的信用类债券规模达2229亿元，至今未涉及任何一例信用债违约风险事件。
回顾2025年上半年，债券市场虽经历波动，鹏华基金固收团队依然展现出优秀的投研稳定性。银河证券数据显示，截至今年6月末，团队旗下共有11只产品排名稳居同类前10，涵盖纯债、可转债、债券ETF、同业存单等多个细分产品类型。
张佳蕾在圆桌讨论总结中强调，在“资产荒”延续的背景下，兼具稳健收益与政策红利的科创债ETF，正成为资产配置中引人注目的“灯塔型”工具。“未来，鹏华基金将持续完善科创债ETF生态圈，为中国科技创新注入更多金融活水。”
鹏华基金曾在科创债ETF上市当日表示，在公募行业深化改革的大背景下，做大做强科创债ETF正当其时。公司未来将着力将其打造为“科技-产业-金融”良性循环的关键枢纽，并以此为新起点股合网，持续探索金融支持科技创新的融合新路径，为实体经济高质量发展贡献更多力量。
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